报表分析企业破产的预测

企业破产的预测

我们在前面进行比率分析时已经看到，单个财务比率只能表现其某一方面财务状况，即使将若干个比率联系起来。也不易于用来揭示企业是否面临破产的困境。

在现实生活中，许多企业为了粉饰其某一方面的财务状况，往往采用一些手段来操纵某些指标，使其具有较好的外在表现。但是，由于会计系统所固有的平衡特性，使得企业对某一方面财务指标的粉饰可能同时与另一些方面财务指标的恶化并存。因此，将多个财务指标有机地结合在一起，则可以消除个别指标在评价企业财务状况方面的缺陷。

从我国目前的情况看，有关方面尚未规定出评价企业财务状况的综合指标，理论界在这方面结合国情的研究尚属空白。从国外的实践上看，应用较多的是比较有影响的综合评价企业财务状况的"Z分数法(ZScore)"。

"Z分数法"是根据统计结果，对于企业财务状况有重大影响的5个财务指标进行加权平均而成为"Z分数"，并根据"Z分数"的高低而综合评价企业财务状况的方法。"Z分数"的计算公式是：

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5

其中，

R1为营运资本与总资产比率(即营运资本/总资产);

R2为盈余公积与总资产的比率(即盈余公积与未分配利润之和/总资产);

R3为收益与总资产比率(此时的"收益"为利息与所得税前利润，该比率为税息前利润/总资产);

R4为资本市价总额与长期负债比率(即资本市价总额/长期负债);

R5为销售收入与总资产比率(即销售收入/总资产)。

从国外有关资料看，认为上述5个比率是在预测企业破产方面最为有效的比率，因而可以Z分数为依据对企业的财务状况或是否面临破产的问题作为判断。在"Z分数法"下，认为Z分数超过3分时，与企业进行正常的经济活动比较安全;当Z分数低于1.8分时，企业级可能面临破产。

下面举例来说明"Z分数法"的应用。

大环公司的资产负债表及损益表中与"Z分数法"有关的内容如下：

资产负债表

1994年12月31日单位：千元

资产负债和所有者权益

货币资金1600应付帐款800

应收帐款2000其他应付款900

存货1400流动负债合计1700

流动资产合计5000长期负债4000

固定资产6000负债合计5700

股本(每股面值1元)4000

盈余公积与未分配利润1300

所有者权益合计5300

资产总计11000负债与所有者权益总计11000

损益表

1994年度单位：千元

销售收入2000

利息和税前利润300

利息400

税前利润(亏损)(100)

所得税返还35

税后损失65

在资产负债表日(即1994年12月31日)，企业发行在外的股票4000000股，当日股票市价为每股6元。

则有关计算如下：

R1=营运资本/总资产=(5000-1700)/11000=0.30

R2=盈余公积/总资产=1300/11000=0.1182

R3=税息前利润/总资产=300/11000=0.0273

R4=股本市价/长期借款=(4000×6)/4000=6.000

R5=销售收入/总资产=2000/11000=0.1818

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5=4.3974

从上述计算结果可以看出，该公司的Z分数远远高于3分，说明与企业进行正常的经济活动较为安全，短时间内公司不会面临破产问题。

应该指出，"Z分数法"只是一种对企业财务状况进行综合评价的方法。通过对"Z分数"构成的分析，我们看到，除R4外，其余4个指标均用总资产作为分母。然而，总资产的价值较多地取决于企业的会计政策。因此，企业间各比率的计算与比较应尽量剔除会计政策差异的影响。

此外，经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而"Z分数法"则较少考虑或没有体现反映宏观经济环境的变量如利息率、失业率等。由此可以想象，包括体现宏观经济环境的变量模型将能提高"Z分数"的预测适应性。