如何估计债务资本成本（税前债务成本估计的方法）

没有一个决定没有痛苦，你以为不做决定就没有痛苦了吗？错。那就更痛苦。等到别人来为你作决定，那就不仅仅是痛苦，而且也是丧失了自由。为了自由，你必须做出决定。终有一天你会意识到，你所拥有的唯一本钱其实是青春。趁我们年轻，多走在路上，多翻山越岭，多沐浴阳光。所以就跟老师来一起看看吧。

在财务成本管理学习中，我们经常会遇到“资本成本”这个概念，我们都知道：讨论资本成本要从筹资人和投资人的角度，即同一事物的两个方面来分析。以债务资本成本为例，如果按照到期收益率法来计算债务资本成本，其债务资本成本是按市价购买并持有到期的内含报酬率（即按当前市价购买债券净现值为零的报酬率），且是税前债务资本成本。而如果在讨论债券估值的时候，是根据已知的折现率（通常是市场利率或以其为基础调整的折现率）来计算价值（债券价值与债券市价不等同）；本文主要讨论债务资本成本的估计的相关内容，同时需要结合其他内容对比学习。

一，有关债务资本成本的一些观点

1，估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。

2，作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本只针对未来成本（未来新借入的债务），而非历史成本（沉没成本）。

3，由于存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（在不考虑违约风险的情况下，期望收益和合同收益相同）。

4，如果用于计算加权平均资本成本，通常只考虑长期债务（企业不能取得长期债务，而采购不断续约短期债务的，实质上也是一种长期债务，需要考虑）。

解析：假如甲按面值发行5年期，每年分期付息，到期还本债券5万张，每张面值1000元，票面利率6%。现市价（距离到期日还有2年）为每张931元，假定乙按市价购买2万张，则债权人（乙）要求的收益率（假定约为10%）即为债务成本（税前）；如果考虑违约风险，债权人（乙）的期望收益低于合同规定的收益（不考虑违约风险的情况下，两者相同）；对于发行方甲（筹资方）而言，其债务成本（税前）与债权人（乙）要求的收益率相同（假定不存在违约风险），其税后（假定所得税率为25%）债务成本低于债权人要求的收益率。

二，税前债务成本估计的方法

税前债务成本估计的方法有四种：（1）到期收益率法；（2）可比公司法；（3）风险调整法；（4）财务比率法。其适用范围、基本原理、注意事项及解析见（图一）及（表一）归纳。

（图一）

（表一）

三，税后债务资本成本的估计

税后债务资本成本=税前债务资本成本*（1-所得税税率）

提示：（1）由于所得税的影响，公司的债务成本小于债权人要求的到期收益率；

（2）如新发债券，要考虑发行费用对债务资本成本的影响（从筹资的角度后，资本成本是筹集和使用资金的成本，通常发行费用会减少实际筹资的金额，做为初始现金流入的抵减项处理）

四，估算债务资本成本的用途

（1）用于评估企业价值时：可单独估算企业的债务价值，或用于计算加权平均资本成本，作为未来实体现金流量的折现率计算企业整体价值。

（2）用于投资决策时：当投资项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同，且公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资时，可用于计算加权平均资本成本，作为未来现金流量的折现率判断投资项目是否可行。

（3）用于资本结构决策分析时：可用于计算加权平均资本成本，最优资本结构下加权平均资本成本最小或加权平均资本成本最小且公司的总价值最高。

（4）用于营运资本筹资策略时：根据不同的营运资本筹资策略，会影响短期负债与长期负债的比例、金融性流动负债与经营性流动负债加长期负债之和的比例。

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